东吴证券：上调滔搏评级至“买入” FY24Q1流水实现高质量增长

　　东吴证券发布研究报告称，上调滔搏（06110）评级至“买入”，合作品牌终端销售持续改善、流水复苏趋势明确。整体看23年3-6月流水同比增速虽短期存波动，但全年需求改善趋势明显，同时随新品销售较好，折扣率有所改善、毛利率逐渐提升，叠加费用正向经营杠杆贡献，盈利能力有望进一步改善。同时严格管控下，库存结构恢复至较为健康的水平。

　　报告中称，整体看公司核心零售业务同比增速快于批发业务，且持续扩充会员规模，会员总量突破7000万人、同比增长约17%-18%，人均消费金额同比提升。零售业务分渠道看，线上线下整体增速较为相似，结构上线上私域>线下零售>线上平台电商。1）线下：伴随疫后客流回归，线下渠道实现复苏，主要系同店增长带动，店铺数同比下降10%-20%中段、环比中单位数下降，直营门店毛销售面积环比-1.7%/同比-6.5%，较FY23（同比-6.8%）降幅收窄，大店占比持续提升。渠道调整逐渐回归正常水平，下半财年开店节奏有望更为集中，全年维持门店数持平、销售面积同比提升的目标。2）线上：FY24Q1销售额占零售总额比例达20%中低段、基本与去年占比持平，其中线上私域销售占线上销售总额约40%、在全渠道中增速最为靓丽。此外，滔搏新品销售表现较好，折扣同比改善、库销比维持健康。

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