汇联股份上市梦碎，报告期毛利率下滑，应收账款高企

　　排队1年又8个月，上会前夕保荐人却临阵撤回选择了放弃。江苏汇联活动地板股份有限公司（简称“汇联股份”）IPO终止。

　　原本，上交所上市委安排在9月27日审议汇联股份的首发，但就在上会前夕，汇联股份的保荐人广发证券却忙不迭地向上交所提交了公司撤回首发的申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对汇联股份的审核。

　　上交所上一次出现类似情况，还是在6月初。当时上市委安排6月5日审议硅动力，但在6月2日公司和保荐方同步选择了撤回。所不同的是这一次，只有汇联股份的保荐人临阵退缩了，公司尚未有表态。

　　汇联股份的目的地是沪市主板，从 *** 网站上看到，公司在2022年1月6日就进行了预披露，2022年7月1日完成预披露更新，今年3月份平移之后，已完成了第二轮问询的回复，历时1年又8个月的IPO之路戛然而止。

　　根据万得的统计，其保荐人广发证券，2023年以来不限上市板块，首发项目共计26个，撤否率11.54%，主动撤回3次。如果算上定增、可转债等项目，广发证券2023年的保荐项目共48个，其中联席保荐项目2个，撤否率为14.58%，主动撤回7次。

　　据悉，汇联股份是国内架空活动地板产品提供商，主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售，具体产品包括全钢架空活动地板、 *** 钙架空活动地板及铝合金架空活动地板等。截至2022年12月31日，汇联股份拥有专利71项，其中发明专利10项。

　　说明书显示，在国内市场方面，汇联股份与通富微电、长电科技、电科数字、万国数据、太极股份、华润置地、中国结算、中金所等公司进行了合作。目前汇联股份已完成的项目案例包括南通通富封装测试机电项目、长电科技集成电路前线车间、国家超级计算天津中心、太极股份腾龙（ *** ）顺义数据中心、万国数据中心、中国联通5G重点实验室、上海中心大厦、金融期货交易所、南京奥体中心等多个标志性项目。在海外市场方面，汇联股份与爱尔兰KINGSPAN公司、澳大利亚TATE公司等国际地板用品贸易商建立了长期合作关系，业务范围覆盖美国、澳大利亚、马来西亚等多个国家与地区。

　　财务数据方面，汇联股份2020年至2022年营业收入分别为4.24亿元、4.29亿元、4.23亿元，但其毛利率分别为37.86%、31.29%、29.36%，呈现下降趋势，净利润分别为9675.49万元、7054.42万元、6809.84万元，也相应出现下滑。2023年上半年，汇联股份的营业收入1.76亿元，同比还出现了5.5%的下降。好在2023年上半年净利润2802.82万元，同比上升了22.56%。

　　汇联股份表示，2023年上半年营业收入收窄，主要原因系：虽然整体的经济环境和不确定性因素较去年同期有所改变，但公司的业务模式和收入确认政策导致从获取订单到实现收入需要一定周期，使得整体销售收入未能及时反弹；另一方面，由于春节及业务模式等原因，报告期内公司一季度整体销售规模均相对较小，销售金额的略微波动会对整体销售规模影响较为明显，从销售区域来看，2023年1-3月外销销售收入较去年同期减少约800万元，使得整体的销售规模有所减少。

　　至于2023年净利润的增长，主要系综合毛利率同比上升4.86%所致：一方面，公司主要原材料面板、拉伸板、镀锌卷、水泥、铝锭的采购价格较去年同期有所下降；另一方面，公司主要产品结构较去年同期有所改变，毛利率相对较高的铝地板、钢地板贴面板和封边 *** 钙板销售占比较去年同期有所增加。

　　根据问询回复，监管层对公司新增客户产生疑问，据悉报告期内汇联股份新增客户数量分别为374家、397家和386家，新增客户销售收入占当期收入的比例分别为40.20%、49.78%和39.25%，2022年末汇联股份销售人员数量为35人。监管层要求公司结合客户订单的获取和销售过程、销售人员的职责，说明销售人员数量与新增客户数量和收入规模是否匹配，销售人员薪酬与营业收入的匹配关系，销售人员人均薪酬的合理性，等等。

　　值得注意的还有汇联股份的应收账款余额。

　　报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.52亿元、2.54亿元及3.22亿元，占同期营业收入的比例分别为59.57%、59.10%及76.23%，应收账款的周转率分别为1.90、1.70和1.47。

　　在说明书中，汇联股份做出一番解释：从客户特点来看，应收账款余额较大主要系工程商和终端业主类客户应收账款余额较大。报告期各期末，该类客户应收账款余额占应收账款总额的比例分别为82.10%、84.24%和84.16%，该类客户一般按照合同约定的项目进度节点支付货款。一方面，汇联股份在安装验收完毕确认收入时，客户根据合同约定需支付大部分的进度款项（例如，支付合同金额的80%），但仍有部分工程竣工验收款（例如，约占合同金额15%）、合同质保金（例如，约占合同金额5%）尚未到达支付时点。由于地板铺装是整个工程装饰的一部分，在地板铺装完成之后，仍会有机电线路、家居装饰等事项需要完成，使得汇联股份产品安装完成至整个项目竣工验收的时间相对较长，通常在12-24个月；另一方面，由于工程建设行业内附安装义务的项目涉及结算单据较多、客户内部结算审批流程较长等原因，使得客户货款实际支付时点与合同约定的各个支付时点相比存在一定的滞后性。

　　从信用期约定及执行情况来看，如前所述，应收账款余额占比较高的主要客户为工程商及终端业主，该类客户按照合同约定的项目进度节点支付货款，由于该等客户地板铺装完成至竣工验收的时间相对较长、各阶段内部结算付款周期相对较长以及部分工程商与其下游尚未结算等因素影响，汇联股份客户未严格按照合同执行相应的付款，使得应收账款余额相对较大。

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