海通证券：首予奈雪的茶“优于大市”评级 合理价值5.6-7港元

　　海通证券发布研究报告称，首予奈雪的茶（02150）“优于大市”评级，预计23-25年收入各60.9、85.1和109亿元，经调净利各1.6、4.3和7.9亿元，经调净利率各2.7%、5.1%和7.3%，合理价值区间5.6-7港元。公司1H23收入25.9亿元，同比增长26.8%。毛利率为68.2%，同比下降0.1pct；经调净利润0.7亿元，经调净利率2.7%。

　　报告中称，奈雪品牌期内收入23.5亿元，同比增长25.3%。①单店：日销约1.2万元，同比下降7.3%。其中，客单价32.4元，同比下降11.7%；日均单量363单，同比增长5.0%。未来公司将在在稳定毛利率的基础上，维持相对较低的产品价格，以期降低消费门槛，扩大覆盖人群。②门店：奈雪门店数1194间，较22年末净增126间，同比增长32.1%。一类/二类店各975/219间，较22年末各增79/47间。一线/新一线/二线/其他城市门店各414/410/266/104间，较22年末各增41/53/24/8间。公司预计未来2-3年新增直营门店500-600间，现有高线市场加密为主要方向。③同店：6个主要城市同店日销1.5万元，同比增长3%。④会员：注册会员数约6640万名，同比增长35.5%，主因新品及联名品牌的不断推出。月度活跃会员约430万名，月度复购率约23.0%。

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