东吴证券：维持固生堂买入评级 武汉首家分院开业 全国版图再下一城
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东吴证券发布研究报告称，维持固生堂（02273）“买入”评级，业绩增长态势良好，预计2023-2025年经调整归母净利润为2.70/3.51/4.50亿元不变，对应当前市值的PE为44/34/26X。6月18日，固生堂武汉分院正式开业，这是固生堂进驻湖北武汉的首家门店，标志着固生堂全国版图再下一城。
报告提到，2023年至今，公司新开设门店4家，2023年公司计划新进2-3个新城市，全年预计增加新店8-10家。固生堂将按照既定策略，实现从北上广深一线城市向新一线、二三线城市不断延伸覆盖，不断提升市场占有率。丰富的医生资源是固生堂规模扩张及品牌力提升的坚实基础，固生堂执业中医师超过29，000名，其中，执业出诊的国医大师达到8位，主任医师及副主任医师占比近4成，名医数量领跑民营中医医疗机构。
该行认为，从短期来看，2023年Q1疫后业绩恢复快，Q2季度仍有望保持快速增长；中长期来看：政策利好中医发展，中药饮片联采降幅符合预期，市场对固生堂政策端的担忧已落地。公司核心能力难以被复制赶超。门店复制能力强，市场空间广阔。新门店0.5-1年内可实现盈亏平衡，扩店节奏为每年8-10家，成熟门店净利率可达25%+。截至2022年底，固生堂在北上广深的渗透率均不足3%，有极大得提升空间。基于内生和外延，公司长期增长的持续性、确定性高。
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